比特币矿企的估值逻辑正在经历根本性变化。这些企业凭借现有的电网接入能力，正迅速转型为科技基础设施供应商。能够立即为AI数据中心供电成为其核心优势，帮助它们逐步摆脱加密货币周期的影响。

　　 据报道，追踪上市矿企的基金今年已飙升超过150%，远超比特币14%的涨幅。Cipher Mining和IREN Ltd.的股价分别暴涨约300%和500%。这一表现背后，是投资者对这些公司的重新定价——不再以挖矿收益为依托，而是聚焦其AI基础设施价值。Needham Co.分析师John Todaro表示，投资者几乎完全基于比特币矿企在HPC/AI领域的潜力进行估值，实际涉及比特币和比特币挖矿的比例不到10%。

　　 美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已运营站点及2.5吉瓦在建产能，是AI公司“最快获得电力、执行风险最低”的选择。预计到2025至2028年间，美国将面临45吉瓦的数据中心大型电力缺口，这些现成的电力资源价值凸显。

　　 实际上交易正在“为AI发电”这一逻辑中。今年早些时候热点话题，Cipher Mining与谷歌部分支持的Fluidstack签署了为期一个月的验证协议，涉及金额约30亿美元，其中14亿美元为所有权义务，交换条件是代表5.4%股权的认股权。这是迄今为止加密挖矿与AI界线模糊化的最明显信号之一。IREN周三完成10亿美元可转债发行，TeraWulf本周宣布计划发行32亿美元优先拟议，用于位于纽约巴克的Lake Mariner数据中心。总部位于新加坡的Bitdeer Technologies详细说明了将主要矿场转为AI数据中心的计划，包括其位于俄亥俄州克拉灵顿的570兆瓦设施。该公司表示，在最佳情况下，全面改造可在2026年底前产生超过20亿美元的年化收入。

　　 HPC和AI主机托管的每兆瓦收入和EBITDA利润率远高于挖矿，资本市场正以远较传统矿企的倍数奖励聚焦AI的数据中心。比特币矿场相对新建数据中心的最大优势在于时间。摩根士丹利报告指出，这些矿场拥有已批获的电网连接和大规模电力供应能力，可以绕开新建数据中心通常需要运行数年的“大负荷互联”流程。数据显示，美国比特币矿企除现有的6.3吉瓦运营产能和2.5吉瓦在建产能外，还有8.6吉瓦已获得电网接入许可的开发项目。将这些站点改造为AI数据中心的建设周期约为18至24个月，与比特币站点从开发到完善电力设施基础的时间完美契合。比特币矿企的估值逻辑将发生重构 转型AI基础设施供应商 比特币矿企的估值逻辑将发生重构 转型AI基础设施供应商